17/01/2014|
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Cristina en el laberinto: Caída de reservas, emisión descontrolada, monetización forzada
Las políticas de Cristina Fernández de Kirchner son
la causa de la pérdida de reservas, que probablemente proseguirá hasta
que no haya un cambio integral en el conjunto de políticas económicas.
Pero Cristina no asume el error y sólo se deprime porque el presente no
se parece el pasado. La depresión no es buena compañía cuando lo que se
precisa es capacidad de análisis y acción decidida.
La depresión de
Cristina paraliza una Administración concentrada en derredor de ella, el
Frente para la Victoria luce atomizado, hay señales preocupantes de
confusión, y comienzan los rumores que apuntan a que la Presidente no se
encontraría en condiciones de completar su mandato.
Nada de eso puede
corroborarse hasta ahora pero la continuidad de la crisis la acelera...
El cepo funciona como dique de contención pero la aceleración
inflacionaria y devaluatoria juegan en sentido opuesto.
"(...) En pocas palabras, la dominancia fiscal (N. de la R.: según
Enrique Szewach, "en castellano básico, se trata de la maquinita del
Banco Central financiando el gasto público") es una causa de la pérdida
de reservas. En 2014, para el Fisco no quedará otra alternativa que
continuar financiándose con el BCRA, ante la negativa de las autoridades
nacionales a buscar financiamiento en el mercado internacional de
capitales. (...)"
CIUDAD DE BUENOS
AIRES (Economía & Regiones). La política monetaria del BCRA viene
alimentado un desequilibrio que cada vez se hace más
difícil sostener. El Central se encuentra totalmente subordinada a financiar al Tesoro.
El drenaje de reservas parece irreversible, la cotización del dólar blue
se acelera y la demanda de dinero se mantiene -en apariencia- porque el
cepo cambiario impide que los agentes demanden dólares con más
velocidad.
No obstante, difícilmente la monetización de la economía pueda incrementarse aún más.
Sin cepo cambiario, la estrategia actual sería explosiva.
Desde el gobierno se ignoran los desequilibrios monetarios,
no hay intenciones de aplicar un plan antiinflacionario integral que
implicaría una corrección radical en materia fiscal y monetaria.
Caída Reservas
El stock de reservas del BCRA cerró el año 2013 en US$ 30.599
millones, lo que implica un deterioro de -30.6% (-US$ 12.691 millones)
punta a punta.
Es más, durante el año pasado el ritmo promedio al cual se
perdieron reservas se duplicó, pasando del 8.4% (2012) al 18.7% (2013).
Evidentemente el cepo cambiario no ha servido para mitigar la
pérdida de reservas, que cayeron -35.7% (-US$ 16.988 millones) desde su
establecimiento el 30 de octubre de 2011.
Peor aún, el cepo cambiario y sus 23 medidas de
fortalecimiento no han servido para evitar que la pérdida de reservas se
acelerara y se incrementara con el paso del tiempo.
A pesar de las restricciones cambiarias, la pérdida de reservas
prosigue e inclusive se acelera porque el cepo cambiario no ataca los
problemas de fondo que la originan.
Por el contrario, se agravan los problemas que subyacen detrás de la crisis cambiaria.
Dominancia Fiscal
Las políticas del gobierno son la causa de la pérdida de reservas,
que probablemente proseguirá hasta que no haya un cambio integral en el
conjunto de políticas económicas.
La política fiscal crecientemente expansiva, con un gasto en subsidios que aumentó 38 veces
pasando de 0.2% (2005) a casi 5% (2013) del PBI que aumenta el déficit
fiscal y obliga al BCRA a emitir para financiar el exceso de gasto, es
el origen de la pérdida de reservas.
Este cóctel de políticas es responsable del aumento exponencial del desequilibrio fiscal y la emisión monetaria.
Ambos conllevan a una aceleración de la inflación y a un aumento de las expectativas
de devaluación, generando más inflación y por ende más expectativas de
inflación y de devaluación; lo que se materializa en pérdida de
reservas.
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